Terminal Finance

TL;DR・まとめ

• Terminal FinanceはEthena、Blackrock、Securitize、Pendle、Syrupなどなどのビッグネームがコラボをして、立ち上げようとしている新規、機関投資家などの大資金ですら自由に資金移動をできるチェーン＝ConvergeにおいてのオールインワンDEXのようなもので、独自のイノベーションもしています。

• 現時点において、Terminalに参加するために最もいい方法は、Pendle！（特にただデポするだけなら、Pendleのほうがポイント倍率がいい）

Convergeとは

EthenaとあのBlackrockと緊密に結びついているSecuritizeが共同で立ち上げる EVM互換L1。 パーミッションレスDeFiと、KYC対応の機関向けゾーンを一体化した決済レイヤーでもあり、要するに機関投資家が大量に参入するための障壁を取り除いたようなイールド専門チェーンで、非常に期待されています。

• 参加予定機関（現時点）

DeFi系5社＋カストディ5社＋資産運用5社で 計15社以上。Pendle、Aave Labs、Morpho、Maple、Ethereal；Anchorage、Copper、Fireblocks、Komainu、Zodia；BlackRock、Apollo、Hamilton Lane、KKR、VanEck など、ビッグネームの中のビッグネーム。

• 取り扱い資産規模（予想）

EthenaのステーブルコインTVL約 6Bドル＋Securitizeがトークン化済みのRWA約 4Bドル、 合計10Bドル がオンチェーン移行見込み。  

・更に

1. USDeをガスとして利用することで、手数料がドル建て固定。 

2. KYC層内蔵で規制要件を満たすパーミッションドアプリを展開可能。

4. RWAネイティブ—Securitize発行の債券・株式を直接発行／清算できる。

Convergeは約10Bドル規模の資本を載せ、ドル建て手数料とKYC機構を備えた「TradFi × DeFi」の超大型機関投資家〜Defiにおいて利回り運用を求める人が使えるL1のチェーン。

概要

Terminalとは？

Terminalは、TVLが60億ドルを超えるEthenaが立ち上げる新規チェーン「Converge」において、流動性ハブの役割を担おうとしています。特に、sUSDeのようなイールド内蔵型で価値が変動するトークンと、その元となるトークンとの LPにおいて生じる損失を最小化すること を目指しています。

ILとは

Uniswap v3のIL（インパーマネントロス）は、価格が提供した範囲外に動くことでポジションが一方の資産に偏り、損失が出る現象

ILは sUSDe/USDe ペアにおいても生じます。なぜ一見ステーブルである2つの資産間でILが発生するのかというと、sUSDeはUSDに対して継続的に価格が上昇することでイールドを生んでいるからです。つまり、sUSDeはUSDCに対して値上がりし続けるため、いずれ流動性のレンジから外れ、一定のILが発生することがわかっています。

Terminalが解決したいこと

• イールド内蔵型トークンの流動性不足（LP流動性）

• ネイティブ引き出しによる長期間の待ち時間

• AMMにおけるIL

• Convergeにおいての最初かつネイティブの流動性ハブの不在

Redeemable token

これがTerminalのイノベーションで、非常にシンプルのもので、ILの減少に繋げようとしています。

Lidoを例に

下記の図は誰もが名前を知るETHステーキング最大手、Lidoによって出された２つのトークンであり、片方は１ETHと完全にペッグをしており（左）、片方は2021年ローンチ当初からETHに対して継続的に右肩上がりになっていて、現時点の値段が1.2ETHになっています。

• 左のstETH

• 本体の価値はずっとETHとペッグをしておりますが、継続的に数量が増えずつけることによってイールドを出しています。

▶️しかし、本体の数量が増え続けることもあり、Defi（特にLPの）に置いての利用は向いていません。

• 右のwstETH

• 本体がそのまま毎年対$ETH 3％のベースで値段が上昇をし続けることによって、イールドを出しています。

▶️stETHよりはDefiにおいて利用しやすいが、値段が増え続けることによってILがどうしても少しながら生じてしまいます。

Terminalのアプローチ・LP

Terminalにおいては下記の図のように、sUSDeというイールドによって、価値が変動するトークンをもらう変わりに、rUSDeを発行。このrUSDeの大元はイールドが蓄積したら、更に多くのrUSDeを流動性プールの外部で発行をし、LPの人のイールドになります。

そしてrUSDeはいつでも1:1でUSDeと引き換えができるように保障をすることで2つのトークンをペッグさせ、この実質的なsUSDe＝rUSDeをstETHの改良版に作り上げたのです。

rUSDe/USDeにおいては価値がほぼ同じのため、ILはほぼ最小に抑えることができます。

更に、LPをすると、LPポジションを代表したトークンをもらうことができますが、そちらをステーキングすることによって、TerminalのRootリワード（詳しく後ほど）をもらえて、Unstakingをすることによって、すぐにイールドをもらうことができます。

Termトークン・ポイント・プレデポ期間

[Session 1: Terminal's Pre-Deposit
Starting June 26th, the Root Access program will go live, marking the beginning of our bootstrapping phase for Terminal's spot decentralized exchange. Over multiple sessions, Roots will serve as a way to track and recognize user's contributions to Terminal.

https://mirror.xyz\ \

この記事書いている段階ではまだプレデポ段階ですが、Terminalはこちらに関して情報をまだ公開していませんが、このような新興でかつ大量の流動性が必要となるDEXにおいては、Uniswapのようなユーティリティの薄いトークンというよりはAerodromeのようないわゆる ve3,3系のもので、トークン保有者が一部のスワップ手数料をLPと分け合い、それによってトークンの値段が支えられ、さらにLPの人の流動性イールドブーストになるように還元される仕組みになる可能性が高いと思います。

Pendleに置いてやったほうが最も効率がいいということもあって、 80％近くの流動性がPendleにあります。

TVL分布（プロトコル別・資産別）

Roots

• Roots＝Terminalのポイントのことで、 現在プレデポ期間 に置いて、中に預けた時間＋量によって増えます。

• プレデポはスマートコントラクトリスクのみで、それ以外の資金リスクはありません。

• メインネットローンチ後に、プレデポされた資金はConvergeにブリッジされます

• ロック期間ありません！

• RootsはSession内で配られ、Session ＝いわゆるシーズンのことです。今回のセッションはPendleの満期ぐらいで、9月ぐらいまでに継続をする予定で、早期です。

• Rootsは毎週の木曜〜金曜日で週一統計されます

• 手数料もイールドもゼロで、本当にプレデポのみ

Pendle

[Pendle - Liberating Yield
Pendle is a DeFi protocol focused on yield trading, allowing users to both fix or leverage their yield.

https://app.pendle.finance\ \

Terminalに預けることは結構低リスクで、ポイントを取れますが、ただそこに置いてデポをするよりも、PendleのLPやYTのほうが圧倒的に効率もいいし、イールドが取れます！

現在Defiセクションでは、Pendleをしか統合されておらず、普通にデポをすることによって、LPはまだ稼働されていませんので、イールドはゼロですが、PendleのLPに入金をすることによって、LPイールドが現時点7〜13％ぐらいついています（これはPendleのイールドマーケットにおいてのLPになります）

Pendle においてのLPは

ポイントたくさん欲しい勢＝YT

とポイントはいらないけど、高いイールドがほしい勢＝PTに対して、取引ができるように流動性を提供する別のマーケットになります！

個人的な意見として、普通に入れるよりはPendleで入れたほうがよりポイントが美味しくなかったときの機会リスクヘッジになると思います（LPが）

必要となるエアドロ総額、FDVを超えると、その設計条件では損がしない計算、それの倍のFDVがつく？200ドルに対してのROIが100％、対比に最近Pendleプールでローンチした銘柄一覧のFDVをも持ってきました。